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　資深金融及投資銀行家 溫天納

　近日，中央高層針對(duì)內(nèi)地「內(nèi)卷」現(xiàn)象作出明確部署，標(biāo)誌內(nèi)地經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型將邁向新階段。在中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第六次會(huì)議中，領(lǐng)導(dǎo)層強(qiáng)調(diào)「綜合整治無序競(jìng)爭(zhēng)和內(nèi)卷問題」，劍指平臺(tái)型企業(yè)與部分新興產(chǎn)業(yè)中價(jià)格戰(zhàn)激烈、投入減少、品質(zhì)下滑等惡性循環(huán)問題。

　自2023年以來，部分下游行業(yè)為爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額而掀起「低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)」，表面看是降價(jià)促銷，實(shí)則涉及不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)、地方保護(hù)主義、政績(jī)導(dǎo)向錯(cuò)位及產(chǎn)能退出機(jī)制不足，最終導(dǎo)致利潤受損、創(chuàng)新意願(yuàn)下降、產(chǎn)品品質(zhì)劣化。此現(xiàn)象並非單純市場(chǎng)自發(fā)調(diào)整可以解決，而需從制度與政策層面釐清「供需錯(cuò)配」與「政策錯(cuò)位」的深層結(jié)構(gòu)問題。

　與2016年前後供給側(cè)改革不同，今次中央針對(duì)的是以平臺(tái)經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)科技、新業(yè)態(tài)為代表的輕資產(chǎn)、高活躍度行業(yè)。這些行業(yè)一方面具備創(chuàng)新潛能，另一方面亦容易陷入「內(nèi)卷式成長陷阱」，難以支撐高質(zhì)量發(fā)展。政策重點(diǎn)將從傳統(tǒng)產(chǎn)能出清，轉(zhuǎn)向規(guī)範(fàn)數(shù)碼平臺(tái)與創(chuàng)新資本行為，透過完善競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、優(yōu)化退出機(jī)制，實(shí)現(xiàn)「優(yōu)勝劣汰」與可持續(xù)發(fā)展。

　實(shí)際上，近月已有多個(gè)信號(hào)預(yù)示中央對(duì)「內(nèi)卷」的重視。例如，近日國家發(fā)改委安排逾3000億元用於支持2025年第三批「兩重」（重大項(xiàng)目與重點(diǎn)工程）建設(shè)；而「兩新」（新基建與新型消費(fèi)）逐漸讓位於「兩重」，顯示政策層面更看重內(nèi)需穩(wěn)定與長效拉動(dòng)。

　此外，會(huì)議提出發(fā)展海洋經(jīng)濟(jì)，並具體點(diǎn)名深海作業(yè)、海工裝備、智能機(jī)械人等戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，顯示國家正籌劃下一輪具前瞻性的產(chǎn)業(yè)升級(jí)與區(qū)域協(xié)同。這類方向或?qū)⒊蔀槲磥碚吲c資金支持焦點(diǎn)，值得資本市場(chǎng)長線關(guān)注。

　從資本市場(chǎng)角度觀察，過去10年不少行業(yè)依賴「燒錢搶市場(chǎng)」與地方政府補(bǔ)貼維持規(guī)模，而非靠技術(shù)與效率爭(zhēng)取競(jìng)爭(zhēng)力。一旦補(bǔ)貼退潮、資本收縮，缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)將被自然淘汰。中央今次明確倡導(dǎo)「標(biāo)本兼治」，正是對(duì)這種資源錯(cuò)配現(xiàn)象的糾偏。

　在新一輪高質(zhì)量發(fā)展周期中，中央不再容忍以低價(jià)破壞市場(chǎng)秩序、以短期流量取代可持續(xù)經(jīng)營的模式。內(nèi)卷整治不單是對(duì)個(gè)別行業(yè)的「醫(yī)治」，更是推動(dòng)整體市場(chǎng)邁向良性循環(huán)的重要一步。香港投資者應(yīng)密切關(guān)注政策所釋放的產(chǎn)業(yè)方向信號(hào)，尤其是供應(yīng)鏈升級(jí)、製造業(yè)高端化以及新型基建等具潛力領(lǐng)域。