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    資深金融及投資銀行家 溫天納

    進(jìn)入2025年尾聲，市場焦點(diǎn)不再僅是短期波動，而是環(huán)球經(jīng)濟(jì)趨勢進(jìn)行一次全面檢視，特別是對中國經(jīng)濟(jì)在過去一年經(jīng)歷調(diào)整結(jié)構(gòu)和穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，以及「十五五」的政策鋪墊。

    首先，回顧今年內(nèi)地經(jīng)濟(jì)，二、三產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整日漸清晰。製造業(yè)仍在穩(wěn)步運(yùn)作，尤其裝備製造與高技術(shù)產(chǎn)業(yè)維持一定動力，但整體經(jīng)濟(jì)動能真正的重心，逐漸從投資驅(qū)動轉(zhuǎn)向消費(fèi)與服務(wù)驅(qū)動。城市購物中心、線上消費(fèi)、生產(chǎn)性服務(wù)擴(kuò)張都顯示服務(wù)業(yè)與內(nèi)需正在成為真正支柱。

    這場轉(zhuǎn)型，背後是政策的有意導(dǎo)向——「控供給、擴(kuò)需求」。供給端出清過剩產(chǎn)能、減少低效率建築和重資產(chǎn)項(xiàng)目，以騰出空間培育新質(zhì)生產(chǎn)力；需求端則透過刺激消費(fèi)、扶持新興產(chǎn)業(yè)、推進(jìn)城鎮(zhèn)化和居民收入改善，為需求端注入活水。這樣的供需重構(gòu)，若能穩(wěn)健推動，有望形成新一輪經(jīng)濟(jì)韌性與增長模式。

    進(jìn)入12月，中央經(jīng)濟(jì)工作會議即將召開，市場普遍預(yù)期當(dāng)局將宣布明年經(jīng)濟(jì)政策基調(diào)——不再只是「保速度」，而以「保質(zhì)量、促轉(zhuǎn)型」為主。投資、消費(fèi)、科技創(chuàng)新、綠色產(chǎn)業(yè)將被置於重要位置。這對投資者來說，是信號也是機(jī)會：尋找中長線、政策導(dǎo)向型的產(chǎn)業(yè)，將比追逐短期高增長更具保障。

    然而，今年也並非沒有挑戰(zhàn)。內(nèi)地通縮與價格水平偏低、房地產(chǎn)調(diào)整尚未結(jié)束、地方債務(wù)壓力未退，這些結(jié)構(gòu)性問題若不能逐步化解，將拖累整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。即使服務(wù)業(yè)與消費(fèi)潛力不小，但要真正成為經(jīng)濟(jì)支柱，需要穩(wěn)定預(yù)期、更完善的社會保障以及有力的收入分配政策。

    對於金融市場而言，12月將是風(fēng)險與機(jī)遇並存的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。外圍環(huán)境不穩(wěn)，美國利率與地緣局勢仍有變數(shù)，但若內(nèi)地政策明確、改革落地、消費(fèi)與科技產(chǎn)業(yè)同步回升，資金有望回流，大宗商品、綠色能源、新基建、新消費(fèi)等板塊將獲得重新定位。

    當(dāng)然，投資者須有耐性與長線視野。本輪結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的是「質(zhì)優(yōu)於量」、「平穩(wěn)勝於激進(jìn)」的經(jīng)濟(jì)節(jié)奏。短期波動不代表失敗，穩(wěn)中求進(jìn)，才是最適合內(nèi)地經(jīng)濟(jì)的新節(jié)奏。

    總括而言，12月不只是歲末盤點(diǎn)，而是中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下一階段的起點(diǎn)。政策走向?qū)Q定明年增長的質(zhì)與量，市場表現(xiàn)也將依此調(diào)整。若能把握「供給結(jié)構(gòu)優(yōu)化 + 需求擴(kuò)大 + 創(chuàng)新驅(qū)動」的三重支柱，中國有望在新周期中站穩(wěn)腳步，而對於投資者而言，也將是重塑配置、布局未來的良機(jī)。