在地緣政治衝突升溫和美國聯(lián)儲(chǔ)局大幅收緊貨幣政策的推動(dòng)下，2月底以來美元升值勢(shì)如破竹，美元指數(shù)一路衝破105點(diǎn)，創(chuàng)下20年新高。強(qiáng)勢(shì)美元之下，過去作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的日?qǐng)A不再是「香餑餑」，近期一瀉千里跌至20年新低；歐元、英鎊等亦紛紛大幅跳水；人民幣從4月下旬開始不再堅(jiān)挺，短期呈現(xiàn)出單邊快速貶值的態(tài)勢(shì)。
受訪專家認(rèn)為，在聯(lián)儲(chǔ)局升息及縮表的推動(dòng)下，美元「一枝獨(dú)秀」的局勢(shì)料仍會(huì)持續(xù)，美元回流或令新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體承壓，一些國家或許要打響貨幣的保衛(wèi)戰(zhàn)，而人民幣短期急挫並無遠(yuǎn)慮，未來會(huì)回到雙向波動(dòng)的常態(tài)。（香港商報(bào)記者 朱輝豪）
美元指數(shù)一路高歌猛進(jìn)
為抑制居高不下的通脹水平，美國聯(lián)儲(chǔ)局在今年3月和5月分別升息25和50個(gè)基點(diǎn)，並表示將於6月開始縮減規(guī)模接近9萬億美元的資產(chǎn)負(fù)債表。此外，從聯(lián)儲(chǔ)局官員近期的表態(tài)來看，6月和7月各升息50個(gè)基點(diǎn)已基本達(dá)成共識(shí)。
在俄烏爆發(fā)軍事衝突和美國聯(lián)儲(chǔ)局升息步伐加快等因素的助推下，衡量美元對(duì)六種主要貨幣的美元指數(shù)今年以來一路高歌猛進(jìn)，並於5月13日一舉衝破105的高位，創(chuàng)下20年來新高。如果從2021年5月25日階段性低點(diǎn)89.6開始計(jì)算，美元指數(shù)至今已累計(jì)上漲逾17%。
從美元指數(shù)構(gòu)成來看，歐元與日?qǐng)A佔(zhàn)比分別為58%和14%，權(quán)重合計(jì)佔(zhàn)70%左右。強(qiáng)勢(shì)美元之下，歐元、日?qǐng)A、韓圜、英鎊及新興市場(chǎng)貨幣等均大幅貶值。其中，歐元兌美元近期已接近平價(jià)；美元兌日?qǐng)A近期一度升破131關(guān)口，日?qǐng)A跌至20年來低位；美元兌韓圜5月12日升值1288.50的水平，為2009年7月以來最低。此外，包括新加坡元、港元、印度盧比在內(nèi)的亞洲貨幣同樣於5月12日至13日跌至多年以來最低水平。
光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華在接受本報(bào)記者採訪時(shí)表示，美元不斷走強(qiáng)主要受聯(lián)儲(chǔ)局激進(jìn)升息、縮表推動(dòng)，以及地緣衝突引發(fā)部分避險(xiǎn)需求。
接受本報(bào)記者採訪的廬山國際智庫-九江學(xué)院國際經(jīng)濟(jì)研究中心主任孫飛亦認(rèn)為，美元不斷走強(qiáng)是國際政治經(jīng)濟(jì)社會(huì)因素及其國內(nèi)因素綜合疊加作用的結(jié)果?！该涝坏貌蛔邚?qiáng)，只有走強(qiáng)了才能對(duì)沖一些壓力，挽救一些不利局面。美元走強(qiáng)對(duì)輸入性通脹起到一定幫助作用。同時(shí)美元從技術(shù)面上打開了上行通道，會(huì)有走強(qiáng)的慣性?！箤O飛說。
展望中期升勢(shì)仍未結(jié)束
本周美元指數(shù)有所回落，日?qǐng)A、歐元、英鎊、人民幣等非美貨幣的跌勢(shì)有所緩解。強(qiáng)美元的趨勢(shì)會(huì)維持下去嗎？周茂華認(rèn)為，短期看，美元仍有望維持強(qiáng)勢(shì)格局，主要是聯(lián)儲(chǔ)局未來兩次會(huì)議上有望各升息50個(gè)基點(diǎn)，並伴隨縮表，同時(shí)，地緣衝突起伏，可能引發(fā)部分美元避險(xiǎn)需求。但美元進(jìn)一步大幅走高動(dòng)力呈現(xiàn)減弱跡象，一方面是市場(chǎng)對(duì)聯(lián)儲(chǔ)局急速收緊政策進(jìn)行提前定價(jià)；另一方面是歐洲通脹壓力推動(dòng)歐央行政策轉(zhuǎn)向鷹派，美歐政策差趨向縮窄。此外，美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)升息、縮表料損及美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景。
在瑞信的董事總經(jīng)理、亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)分析師陶冬看來，做多美元已經(jīng)成為市場(chǎng)上最擁擠的交易之一，市場(chǎng)具有高度的共識(shí)。一旦在消息層面、數(shù)據(jù)層面或政策層面上出現(xiàn)意外，被超買的美元出現(xiàn)調(diào)整的機(jī)會(huì)越來越高。但是以全球的經(jīng)濟(jì)前景、就業(yè)市場(chǎng)、貨幣政策、利率差異看，美元在中期的升勢(shì)仍沒有結(jié)束。
孫飛表示，未來一段時(shí)期內(nèi)，美元走強(qiáng)的趨勢(shì)還會(huì)延續(xù)，但波動(dòng)是常態(tài)。強(qiáng)美元將推升以美元計(jì)價(jià)的債券收益率，會(huì)拖累債務(wù)國並妨礙經(jīng)濟(jì)增長，損害相關(guān)國家收益，並導(dǎo)致國際資本從新興國家撤離並流向美國。
新興市場(chǎng)國家面臨資金流出風(fēng)險(xiǎn)
今年以來，從原油、天然氣等能源價(jià)格，到各種原材料及農(nóng)產(chǎn)品等價(jià)格持續(xù)飆升，加劇全球通脹的壓力。而在國際貿(mào)易中，大宗商品和原材料等多以美元計(jì)價(jià)和交易，美元走強(qiáng)和本幣疲軟導(dǎo)致各國進(jìn)口成本增加。分析人士指出，過去幾乎所有的新興市場(chǎng)危機(jī)都與美元走強(qiáng)有關(guān)。隨著美元的上漲，發(fā)展中國家必須收緊貨幣政策，以避免本幣下跌。如果不這樣做，就會(huì)加劇通脹，提高以美元計(jì)價(jià)的償債成本。
周茂華稱，本輪美聯(lián)儲(chǔ)升息與縮表進(jìn)程中，新興經(jīng)濟(jì)體面臨全球疫情起伏、地緣衝突、全球需求放緩及美聯(lián)儲(chǔ)政策外溢等影響，並且對(duì)於存在明顯通脹壓力的經(jīng)濟(jì)體政策空間可能受到一定壓縮。
國際金融協(xié)會(huì)（IIF）5月10日發(fā)布的全球資金流向報(bào)告顯示，4月份，流出新興市場(chǎng)國家的投資總額為40億美元，較上個(gè)月98億美元的流出規(guī)模有所回落，但這是新興市場(chǎng)國家連續(xù)第二個(gè)月整體首次面臨資金流出的處境。
陶冬稱，資金流出新興國家，流入美元資產(chǎn)已成趨勢(shì)。部分新興市場(chǎng)出現(xiàn)了美元流動(dòng)性壓力，本幣貶值，外債出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)?！钢貍鶉诿涝鄙臅r(shí)候爆發(fā)債務(wù)危機(jī)，又到了關(guān)注新興市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候了?！?/p>
日本無懼本幣大幅貶值
在強(qiáng)美元和通脹高企的衝擊之下，全球多個(gè)央行緊跟美國聯(lián)儲(chǔ)局升息的步伐而上調(diào)利率，甚至有的國家央行在聯(lián)儲(chǔ)局按下升息按鍵前，就採取了相應(yīng)舉措。據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅在5月份，就有包括巴西、英國、墨西哥等8個(gè)國家央行先後宣布加息。
儘管日?qǐng)A兌美元在過去短短兩個(gè)月裏累計(jì)暴跌逾1500點(diǎn)，並創(chuàng)下20年新低，但日本是目前為止屈指可數(shù)的堅(jiān)持貨幣寬鬆政策、拒絕加入全球主要國家央行升息浪潮的國家。當(dāng)前，日本央行仍致力於維持超低利率以支持經(jīng)濟(jì)，並承諾無限量購債，目標(biāo)是把基準(zhǔn)收益率維持在零上下0.25%的區(qū)間內(nèi)。日本央行行長黑田東彥在5月13日再次重申，由於日本經(jīng)濟(jì)仍在從新冠大流行的影響中復(fù)蘇，央行將堅(jiān)持其貨幣寬鬆計(jì)劃。
從目前看來，日?qǐng)A的一瀉千里並沒有引起日本國內(nèi)的擔(dān)憂，並且似乎有放任日?qǐng)A貶值之嫌。日本究竟在打什麼如意算盤呢？孫飛認(rèn)為，日?qǐng)A大幅貶值有利於日本股市及出口，因?yàn)槿毡旧鲜泄緲I(yè)績主要來源於海外銷售，日?qǐng)A貶值利於其業(yè)績?cè)鲩L，同時(shí)也降低了海外投資者持有股票的成本。但日?qǐng)A貶值使日本國內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)承受較大壓力。
周茂華亦認(rèn)為，日?qǐng)A急速貶值是把「雙刃劍」，一方面，日?qǐng)A貶值利好部分日本企業(yè)出口；但另一方面，日?qǐng)A貶值推升日本企業(yè)能源、原材料商品進(jìn)口成本，企業(yè)將部分成本壓力向終端消費(fèi)者轉(zhuǎn)移，最終可能抑制日本內(nèi)需復(fù)蘇。
在日?qǐng)A大幅貶值的背景下，有市場(chǎng)人士擔(dān)憂可能會(huì)就此引發(fā)亞洲國家貨幣的競(jìng)相貶值潮，而且從事實(shí)上看，當(dāng)前亞洲國家貨幣確實(shí)也在不斷走低，比如韓圜、新加坡元等，儘管貶值幅度不如日本。不過，在強(qiáng)美元之下，無論是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體，還是包括韓國、新加坡在內(nèi)的亞洲國家，可能更多的出發(fā)點(diǎn)不是要競(jìng)相貶值提高國內(nèi)商品的競(jìng)爭(zhēng)力，而可能是要打響本國貨幣的保衛(wèi)戰(zhàn)，這從一些國家跟隨聯(lián)儲(chǔ)局升息的動(dòng)作或可見一斑。
周茂華稱，目前看，日?qǐng)A急速貶值尚未引發(fā)亞洲貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值，主要是部分亞洲經(jīng)濟(jì)體面臨的通脹壓力。
人幣料在合理水平雙向波動(dòng)
在美元指數(shù)快速上漲的同時(shí)，今年4月中旬之前表現(xiàn)非常堅(jiān)挺的人民幣，自4月19日開始亦快速貶值，扭轉(zhuǎn)了去年下半年以來強(qiáng)勢(shì)升值的勢(shì)頭。
在孫飛看來，人民幣快速貶值的動(dòng)因主要有：美元指數(shù)創(chuàng)下過去20年最高值，對(duì)人民幣匯率構(gòu)成較大下行壓力；日?qǐng)A及亞洲區(qū)匯率大幅下跌，加大人民幣跌勢(shì)；疫情反覆、經(jīng)濟(jì)下行因素使中國外貿(mào)遭遇不利影響，國際投資機(jī)構(gòu)削減人民幣多頭頭寸；全球能源價(jià)格上漲使中國進(jìn)口企業(yè)增加購匯額度以採購能源產(chǎn)品，從而拖累人民幣匯率進(jìn)一步下跌。
周茂華提到，人民幣近期快速貶值，主要是受中美基本面、政策面短期分化的影響。由於內(nèi)地遭遇多點(diǎn)散發(fā)疫情衝擊，市場(chǎng)擔(dān)憂國內(nèi)需求受抑制，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈、物流鏈?zhǔn)茏铚栴}可能拖累未來外貿(mào)表現(xiàn)。加之美元指數(shù)大幅走強(qiáng)，引發(fā)非美貨幣出現(xiàn)不同程度走弱。同時(shí)，去年四季度以來，人民幣匯率強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)略超預(yù)期，但受內(nèi)外環(huán)境變化，人民幣匯率出現(xiàn)一定修正。
「值得關(guān)注的是，雖然近期人民幣匯率急速貶值，但市場(chǎng)表現(xiàn)並不恐慌，人民幣匯率雙向波動(dòng)已常態(tài)化。人民幣對(duì)一籃子貨幣匯率（CFETS）繼續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)，這反映人民幣外匯市場(chǎng)不斷成熟，人民幣匯率彈性不斷增強(qiáng)。」周茂華說，短期人民幣匯率貶值也符合近期基本面表現(xiàn)，未來人民幣匯率進(jìn)一步貶值的基礎(chǔ)明顯弱化，預(yù)計(jì)人民幣仍將在合理均衡水平附近雙向波動(dòng)。
強(qiáng)美元之下，人民幣急貶值得憂慮嗎？孫飛認(rèn)為，強(qiáng)美元對(duì)中國而言短期有較大影響但不必?fù)?dān)憂。一方面是中國持有大量美元外匯儲(chǔ)備；另一方面是中國以美元計(jì)價(jià)債務(wù)規(guī)?？煽亍４送?，中國經(jīng)濟(jì)保持較高速增長並主動(dòng)升級(jí)，並構(gòu)建全國統(tǒng)一大市場(chǎng)，打通國內(nèi)國際大循環(huán)。
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