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　近年來(lái)，中國(guó)A股市場(chǎng)的表現(xiàn)令到許多中國(guó)投資者大失所望，有人說(shuō)，30多年過(guò)去了上證指數(shù)還在上演3000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)。的確，從股市指數(shù)表現(xiàn)來(lái)看，多年來(lái)無(wú)論是上證綜合指數(shù)還是深圳成份指數(shù)上漲幅度都很有限，特別是最近幾年來(lái)則是跌多升少。很多投資者不明白，為什麼中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)韌性十足、穩(wěn)中有進(jìn)，但A股市場(chǎng)卻像是一塊飛地，表現(xiàn)差強(qiáng)人意呢？其實(shí)，中國(guó)的股市有其特殊性，特別是經(jīng)過(guò)了30多年的發(fā)展，各個(gè)方面都發(fā)生了巨大變化，不能再用過(guò)去的眼光來(lái)看待今日的市場(chǎng)，中國(guó)股市的確存在一些問(wèn)題，但同時(shí)我們也應(yīng)該看到經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化?？梢哉f(shuō)，中國(guó)股市本身存在的問(wèn)題以及經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化共同耦合作用，導(dǎo)致了當(dāng)前中國(guó)股市的局面。

　首先，從市場(chǎng)供需關(guān)係的角度來(lái)分析，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，上個(gè)世紀(jì)90年代在A股市場(chǎng)創(chuàng)建初期的十多年時(shí)間裡，幾乎絕大多數(shù)股民都能從股市上獲得可觀收益，但最近十多年來(lái)，股民要在股市上賺錢變得越來(lái)越難，之所以發(fā)生這種變化，其中一個(gè)很重要的原因，是A股市場(chǎng)創(chuàng)立之初，發(fā)行的股票數(shù)量和規(guī)模都十分有限，在當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)缺乏其他投資管道的背景下，相當(dāng)一部分被喚醒投資意識(shí)的中國(guó)人紛紛湧進(jìn)股市投資，從而形成了大量資金追逐少量股票的局面，當(dāng)時(shí)的股票市場(chǎng)總體上是股票供不應(yīng)求，因而導(dǎo)致股票市場(chǎng)熱火朝天，股票價(jià)格節(jié)節(jié)攀升，進(jìn)入股票市場(chǎng)的投資者很容易就能夠通過(guò)價(jià)格差買賣股票獲利。時(shí)過(guò)境遷，經(jīng)過(guò)近20多年來(lái)的市場(chǎng)急速增容擴(kuò)容，如今的股票市場(chǎng)處?kù)兑环N供過(guò)於求的局面，發(fā)行的股票多規(guī)模大，但進(jìn)入股市的資金相對(duì)萎縮，越來(lái)越多的股票變得無(wú)人問(wèn)津，那些原來(lái)的香餑餑股票也身價(jià)大減，行情看跌，於是乎形成了當(dāng)前股市低迷不振的局面。

　其次，從中國(guó)股市制度存在的問(wèn)題來(lái)分析，必須看到，中國(guó)股票市場(chǎng)的創(chuàng)立從一開(kāi)始就存在著結(jié)構(gòu)性的缺陷，亦即股票市場(chǎng)的制度設(shè)計(jì)過(guò)多地偏袒了上市公司，而對(duì)於投資者的利益保護(hù)不足。這種存在明顯缺陷的市場(chǎng)制度引發(fā)了一個(gè)嚴(yán)重後果，就是相當(dāng)一批上市公司純粹是為了圈錢而來(lái)，反正股市上圈錢來(lái)的容易，根本不用花精力去考慮什麼生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、技術(shù)創(chuàng)新、開(kāi)拓市場(chǎng)，A股市場(chǎng)上相當(dāng)一批圈錢公司的存在成為了股市上的吸血鬼，同時(shí)嚴(yán)重?fù)p害了廣大股民的利益，重創(chuàng)了投資者的投資熱情，從而嚴(yán)重?fù)p害了股票市場(chǎng)的信譽(yù)，給股票市場(chǎng)健康發(fā)展帶來(lái)了巨大傷害。雖然近十年來(lái)中國(guó)股市的制度性缺陷在不斷克服和完善，但既已造成的惡果卻遺害無(wú)窮，直接表現(xiàn)就是越來(lái)越多的投資者投資欲望不強(qiáng)，投資動(dòng)力不足，甚至不乏投資者撤離股市，從而導(dǎo)致中國(guó)的股票市場(chǎng)缺乏生機(jī)和活力。

　盲目跟風(fēng)投資越來(lái)越少

　第三，從A股上市公司的業(yè)績(jī)和發(fā)展前景來(lái)看，許多投資者特別是中長(zhǎng)線投資者之所以進(jìn)入股市，最主要的意圖還是奔著上市公司的業(yè)績(jī)和發(fā)展前景而來(lái)。然而，令投資者普遍感到失望的是，A股上市公司業(yè)績(jī)普遍差強(qiáng)人意，亮點(diǎn)稀缺，從幾十年來(lái)A股上市公司公布的業(yè)績(jī)來(lái)看，一大批公司長(zhǎng)期處?kù)短潛p狀態(tài)，甚至處?kù)镀飘a(chǎn)邊緣，尤其對(duì)於那些本來(lái)就不務(wù)正業(yè)企圖利用股票市場(chǎng)進(jìn)行圈錢的公司來(lái)說(shuō)，其發(fā)展前景一片暗淡，毫無(wú)希望。即便一部分有所盈利的上市公司，其盈利能力和盈利規(guī)模也十分有限，難以激起投資者的欲望和熱情?？v觀滬深兩個(gè)A股市場(chǎng)，雖然上市公司數(shù)以千家，市值已達(dá)幾十萬(wàn)億元，但真正業(yè)績(jī)穩(wěn)定良好、成長(zhǎng)潛力大、發(fā)展前景看好的公司並不多，顯而易見(jiàn)，一個(gè)普遍虧損或業(yè)績(jī)平平的上市公司群體，要吸引投資者的真金白銀或許能夠蒙蔽一時(shí)，但絕對(duì)長(zhǎng)久不了。A股的投資者也是吃一塹長(zhǎng)一智，正變得越來(lái)越聰明，越來(lái)越謹(jǐn)慎，已經(jīng)不那麼容易被忽悠而投資股票，越來(lái)越多的投資者選擇觀望，以便更精準(zhǔn)捕捉投資對(duì)象，盲目跟風(fēng)投資的人越來(lái)越少了。大家都在觀望，股市投資氣氛不活躍，市場(chǎng)低迷不振就成了自然而然的局面。

　第四，從投資者的角度來(lái)分析，部分投資者對(duì)中國(guó)股市的認(rèn)知沒(méi)有與時(shí)俱進(jìn)，存在一定的偏差。某種程度上，不完全是中國(guó)的股票市場(chǎng)不正常了，而是投資者的眼光和思維沒(méi)有順應(yīng)形勢(shì)變化而作出調(diào)整，是用舊眼光看新市場(chǎng)，沒(méi)有充分認(rèn)識(shí)到中國(guó)股市所發(fā)生的巨大變遷。目前，在中國(guó)A股市場(chǎng)的投資者中，仍然有相當(dāng)一部分是A股市場(chǎng)初創(chuàng)時(shí)期便進(jìn)入了股市的老股民，這些投資者絕大多數(shù)都獲得了中國(guó)股市初創(chuàng)時(shí)期的紅利，有些人甚至獲利不斐。然而，A股市場(chǎng)雖然已經(jīng)走過(guò)了30多年的發(fā)展之路，社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了巨大變化，但這批老股民的投資思維卻還停留在上個(gè)世紀(jì)90年代，帶著20幾年前的老觀念來(lái)看待當(dāng)前的股票市場(chǎng)，在他們看來(lái)，股票指數(shù)應(yīng)該不停上漲才是合理的市場(chǎng)表現(xiàn)，即便股市下跌也應(yīng)該只是短期波動(dòng)，很快能夠走出低谷。對(duì)於股市長(zhǎng)期沒(méi)有大行情甚至跌跌不休心理上不能夠接受，這些老股民的投資觀念還是20年前股票供不應(yīng)求時(shí)的投資思維，不能夠正確面對(duì)已經(jīng)面目全非的股票市場(chǎng)變化，可謂不合時(shí)宜。事實(shí)上，當(dāng)前中國(guó)股市的所謂低迷不振是股票市場(chǎng)發(fā)展到一定階段之後的正常表現(xiàn)，有其一定的合理性，而非不正常，完全不需要什麼3000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)，A股經(jīng)過(guò)了一段時(shí)間的調(diào)整和鞏固之後，在各種因素的作用之下，或升或跌都是市場(chǎng)自然運(yùn)行的結(jié)果，寄望A股重回初創(chuàng)時(shí)期的榮景已經(jīng)是不現(xiàn)實(shí)的事情。

　第五，從中國(guó)的整個(gè)金融投資市場(chǎng)格局來(lái)分析，股票市場(chǎng)一家獨(dú)大的壟斷局面已經(jīng)被徹底打破，從1990年上海A股市場(chǎng)啟動(dòng)以來(lái)，不僅中國(guó)股市已面目全非，而且整個(gè)中國(guó)金融投資市場(chǎng)也發(fā)生了翻天覆地的變化。上個(gè)世紀(jì)90年代初，股票市場(chǎng)幾乎成了中國(guó)人唯一的投資管道，國(guó)民手裡的資金都擠上這條獨(dú)木橋，顯得擁擠不堪?？梢哉f(shuō)，上個(gè)世紀(jì)90年代初期股票市場(chǎng)是中國(guó)人投資的唯一選擇，擁有絕對(duì)的壟斷地位。但經(jīng)過(guò)本世紀(jì)初以來(lái)房地產(chǎn)的大熱，以及保險(xiǎn)市場(chǎng)、信託市場(chǎng)、理財(cái)市場(chǎng)、大宗商品市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)的崛起，中國(guó)人的投資管道和選擇越來(lái)越多，而且隨著滬港通、深港通的啟動(dòng)，一些具備條件的投資者還可以通過(guò)這兩個(gè)機(jī)制投資香港股市?？梢哉f(shuō)，自本世紀(jì)初以來(lái)，整個(gè)中國(guó)投資市場(chǎng)格局完全被顛覆，股票市場(chǎng)一家獨(dú)大的局面一去不復(fù)返。如今，股票市場(chǎng)只是一個(gè)普通的投資市場(chǎng)，當(dāng)房地產(chǎn)市場(chǎng)或其他理財(cái)市場(chǎng)有更好的收益時(shí)，自然而然，資金就會(huì)從股票市場(chǎng)流出，此時(shí)，股市表現(xiàn)不佳也就順理成章，不值得大驚小怪。還必須指出，時(shí)下不斷暴露出來(lái)的股票市場(chǎng)的腐敗問(wèn)題，也嚴(yán)重打擊了投資者信心，令當(dāng)前並不活躍的股市進(jìn)一步蒙上了陰影。

　總之，A股市場(chǎng)走到今天的局面是由很多因素促成的，雖然市場(chǎng)不活躍甚至低迷是事實(shí)存在，但不能說(shuō)是完全不正常的。不可否認(rèn)，中國(guó)的股市還無(wú)法扮演中國(guó)經(jīng)濟(jì)睛雨表的角色，還有很大的發(fā)展和改善空間，但要想重回到上個(gè)世紀(jì)90年代初那種熱火朝天排隊(duì)買股票的景象是沒(méi)有可能性的。

　(顏安生)