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　美國(guó)第一季度GDP增速低於預(yù)期，周五公布的3月核心PCE物價(jià)指數(shù)又超預(yù)期，讓市場(chǎng)擔(dān)憂美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能進(jìn)入滯脹。

　不過(guò)花旗銀行日前公布研報(bào)認(rèn)為，雖然3月核心通脹未進(jìn)一步放緩增加了7月而非6月降息的可能性，但花旗仍然認(rèn)為市場(chǎng)在今年完全淡出降息的定價(jià)是錯(cuò)誤的。這是因?yàn)?，增長(zhǎng)放緩的擔(dān)憂將是美聯(lián)儲(chǔ)考慮降息的關(guān)鍵因素，而第一季度GDP的細(xì)節(jié)顯示財(cái)政刺激的支持在減弱，商品支出也較軟。因此花旗認(rèn)為，儘管通脹尚未持續(xù)放緩，美聯(lián)儲(chǔ)仍將在今年夏天降息。

　滯脹了?花旗：今夏仍將降息

　數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)GDP在第一季度環(huán)比年化增長(zhǎng)1.6%，低於市場(chǎng)共識(shí)的2.5%以及花旗低於共識(shí)的預(yù)測(cè)2.0%。其中，消費(fèi)增長(zhǎng)了2.5%，商品支出下降了0.4%，而服務(wù)業(yè)增長(zhǎng)了4.0%;商業(yè)投資上升了2.9%，而住宅投資大幅上升了13.9%?？傮w而言，私人最終國(guó)內(nèi)需求從第四季度僅略有放緩，至3.1%。

　同時(shí)，政府支出相對(duì)於前幾個(gè)季度放緩，僅增長(zhǎng)了1.2%。淨(jìng)出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拖累為0.9%，而庫(kù)存也拖累了0.4%。

　周五美國(guó)商務(wù)部公布數(shù)據(jù)，聯(lián)儲(chǔ)首選通脹目標(biāo)、剔除食物和能源後的3月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比增速為2.82%，高於預(yù)期的2.7%，前值修正值為2.8%。環(huán)比增速0.3%，符合預(yù)期，持平前值。

　面對(duì)出現(xiàn)滯脹傾向的數(shù)據(jù)，花旗認(rèn)為，這為美聯(lián)儲(chǔ)官員考慮今年何時(shí)降息提供了一個(gè)不舒服的背景。但鑑於第一季度GDP的細(xì)節(jié)顯示，私人國(guó)內(nèi)需求較強(qiáng)，現(xiàn)在的焦點(diǎn)可能更多地在強(qiáng)勁的通脹數(shù)據(jù)上。

　研報(bào)指出，第一季度核心PCE通脹意外大幅上升，3月核心PCE通脹也超出預(yù)期，但值得注意的是，這符合美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)測(cè)。

　花旗此前依據(jù)3月PCE核心通脹2.7%的數(shù)字預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)仍將堅(jiān)持6月降息。

　但隨著3月通脹加強(qiáng)，花旗認(rèn)為，7月降息的可能性相對(duì)於6月有所增加。研報(bào)繼續(xù)認(rèn)為，市場(chǎng)在今年完全淡出降息的預(yù)期過(guò)於激進(jìn)，仍然認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)從今年夏天可能開(kāi)始降息。

　保增長(zhǎng)是關(guān)鍵

　研報(bào)指出，在這些降息的考慮中，一個(gè)關(guān)鍵的考慮因素將是增長(zhǎng)擔(dān)憂，因?yàn)楦L(zhǎng)時(shí)間的高利率會(huì)對(duì)需求造成壓力。

　根據(jù)研報(bào)，雖然第一季度GDP的細(xì)節(jié)比整體1.6%的增長(zhǎng)更為積極，但仍然看到國(guó)內(nèi)需求放緩的跡象。商業(yè)設(shè)備投資強(qiáng)於預(yù)期，但發(fā)貨量已在放緩。非住宅投資和政府支出在第一季度也放緩，這與建設(shè)支出疲軟的數(shù)據(jù)一致，因?yàn)閷?duì)建設(shè)項(xiàng)目的財(cái)政支持可能已達(dá)到頂峰。政府支出在第一季度對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)為0.2%，相比之下，過(guò)去五個(gè)季度中基本上每個(gè)季度的貢獻(xiàn)為0.8%到1%。此外，強(qiáng)勁的住宅投資也應(yīng)隨著更高的利率影響住房需求而減弱。

　同時(shí)，過(guò)去幾個(gè)季度，強(qiáng)勁的消費(fèi)越來(lái)越多地由少數(shù)幾個(gè)部門(mén)帶動(dòng)，如醫(yī)療保健和金融服務(wù)。研報(bào)說(shuō)，過(guò)去這幾個(gè)部門(mén)的通脹並未增強(qiáng)，花旗對(duì)此感到驚訝，因?yàn)檫@表明實(shí)際支出過(guò)高。如果只基於少數(shù)幾個(gè)部門(mén)，則服務(wù)支出的持續(xù)強(qiáng)勁看起來(lái)不太穩(wěn)定。第一季度的商品支出也有所下降，通常會(huì)導(dǎo)致服務(wù)業(yè)放緩。

　花旗認(rèn)為，從表面上看，第一季度的私人國(guó)內(nèi)需求和通脹都很強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ)將對(duì)保持利率不變感到舒適。但展望未來(lái)，由於經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)的裂痕，花旗預(yù)期，在通脹持續(xù)放緩之前，更明顯的增長(zhǎng)疲軟跡象將使美聯(lián)儲(chǔ)降息。