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　顏安生

　全球金融創(chuàng)新令人眼花撩亂，僅僅貨幣領(lǐng)域，不僅互聯(lián)網(wǎng)上的加密貨幣層出不窮，而且，各國(guó)央行相繼推出的數(shù)字貨幣也接踵而至。最近，一種與國(guó)家主權(quán)貨幣或者穩(wěn)定資產(chǎn)掛鈎的所謂穩(wěn)定幣又再次形成熱點(diǎn)，令人驚訝的是，穩(wěn)定幣雖然2014年就已經(jīng)誕生，但一直沒(méi)能夠形成氣候，可如今世界各國(guó)政府幾乎都對(duì)穩(wěn)定幣採(cǎi)取了步調(diào)一致的認(rèn)可與跟進(jìn)態(tài)度。那麼，如何認(rèn)識(shí)穩(wěn)定幣？穩(wěn)定幣與之前出現(xiàn)的加密貨幣、數(shù)字貨幣究竟有何異同？各自都有哪些自己的特點(diǎn)呢？

　首先，要了解穩(wěn)定幣和加密貨幣就必須認(rèn)識(shí)數(shù)字貨幣，因?yàn)闊o(wú)論是穩(wěn)定幣還是加密貨幣，它們都是數(shù)字貨幣的一種存在和表現(xiàn)形式。數(shù)字貨幣作為一個(gè)廣義概念，涵蓋了所有以數(shù)字形式存在的貨幣，包括法定貨幣的電子化（如支付寶、微信支付）和基於區(qū)塊鏈技術(shù)的加密貨幣。穩(wěn)定幣是數(shù)字貨幣的一種特殊類型，通過(guò)與法定貨幣、加密資產(chǎn)或其他實(shí)物資產(chǎn)建立固定兌換比例來(lái)維持幣值穩(wěn)定。穩(wěn)定幣的價(jià)值錨定機(jī)制使其波動(dòng)率極低、遠(yuǎn)低於加密貨幣。根據(jù)抵押品的不同，穩(wěn)定幣可分為法幣抵押型（如USDT、USDC）、加密資產(chǎn)抵押型（如DAI）和算法穩(wěn)定幣（如已崩盤(pán)的UST）。穩(wěn)定幣的核心優(yōu)勢(shì)在於兼具了區(qū)塊鏈的高效率與法幣的穩(wěn)定性，使其成為加密資產(chǎn)交易和跨境支付的重要工具。

　加密貨幣價(jià)值不依賴實(shí)物資產(chǎn)

　加密貨幣（如比特幣、以太坊）則屬於數(shù)字貨幣的子集，其核心特徵是通過(guò)密碼學(xué)技術(shù)實(shí)現(xiàn)交易安全和匿名性。加密貨幣的價(jià)值不依賴於實(shí)物資產(chǎn)或主權(quán)信用，而是由數(shù)學(xué)算法、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和社區(qū)共識(shí)構(gòu)建。加密貨幣價(jià)格波動(dòng)劇烈（如比特幣年化波動(dòng)率長(zhǎng)期維持在70%以上），使其更適合投機(jī)而非日常交易。加密貨幣的高波動(dòng)性源於其供應(yīng)量有限（如比特幣總量上限2100萬(wàn)枚）和市場(chǎng)供需變化，這既是其缺陷也是其魅力所在。

　央行數(shù)字貨幣（CBDC）是數(shù)字貨幣的另一重要分支，代表法定貨幣的數(shù)字化形態(tài)，具有國(guó)家信用背書(shū)和無(wú)限法償能力。CBDC可分為批發(fā)型和零售型，前者主要用於金融機(jī)構(gòu)間清算，後者則直接面向公眾。CBDC的本質(zhì)是M0的數(shù)字形式，每1元CBDC對(duì)應(yīng)著等額的央行負(fù)債，與物理現(xiàn)金的會(huì)計(jì)處理完全一致。CBDC既保留了法幣的穩(wěn)定性，又藉助區(qū)塊鏈技術(shù)提升了交易效率，是各國(guó)央行應(yīng)對(duì)加密貨幣衝擊、維護(hù)貨幣主權(quán)的重要工具。

　以比特幣為標(biāo)誌的加密貨幣誕生於2008年全球金融危機(jī)之後，2009年1月3日，中本聰在芬蘭赫爾辛基的服務(wù)器上挖出比特幣的第一個(gè)區(qū)塊——?jiǎng)?chuàng)世區(qū)塊，比特幣的正式宣告誕生意味著加密貨幣時(shí)代的來(lái)臨，據(jù)悉，截至目前，互聯(lián)網(wǎng)上推出的加密貨幣多達(dá)6000多種，只不過(guò)絕大多數(shù)加密貨幣都沒(méi)有引起市場(chǎng)的注意而自生自滅。加密貨幣的推出背景主要是對(duì)傳統(tǒng)金融體系中心化缺陷的不滿，以及對(duì)去中心化、透明、安全交易系統(tǒng)的需求。

　2014年7月，首個(gè)穩(wěn)定幣BitUSD在比特股（BitShares）區(qū)塊鏈上問(wèn)世，通過(guò)算法和抵押機(jī)制維持與美元1:1的兌換比例。同年10月，Tether公司推出USDT，開(kāi)啟了法幣抵押型穩(wěn)定幣的時(shí)代。2018年9月，受監(jiān)管的合規(guī)穩(wěn)定幣USDC發(fā)行，強(qiáng)調(diào)儲(chǔ)備透明度。2019年，F(xiàn)acebook（現(xiàn)Meta）提出由一攬子法幣支持的Libra（現(xiàn)Diem）計(jì)劃，引發(fā)全球監(jiān)管關(guān)注。穩(wěn)定幣的演進(jìn)經(jīng)歷了從算法型到法幣抵押型再到超額抵押型的轉(zhuǎn)變，反映了市場(chǎng)對(duì)價(jià)值穩(wěn)定的追求與監(jiān)管環(huán)境的變化。

　數(shù)字貨幣具維護(hù)金融穩(wěn)定作用

　各國(guó)央行數(shù)字貨幣的興起可以說(shuō)是現(xiàn)代科技與數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然產(chǎn)物，譬如，數(shù)字人民幣的研究始於2014年，2019至2021年進(jìn)入試點(diǎn)階段，2025年進(jìn)入加速推廣階段，中國(guó)央行推出統(tǒng)一APP並改造線下基礎(chǔ)設(shè)施。數(shù)字歐元於2020年7月啟動(dòng)，預(yù)計(jì)2027年推出。數(shù)字英鎊於2023年2月進(jìn)入實(shí)驗(yàn)和設(shè)計(jì)階段，目標(biāo)2030年推出。與此同時(shí)，CBDC的推出背景還包括了各國(guó)為應(yīng)對(duì)加密貨幣衝擊、提升跨境支付效率、強(qiáng)化貨幣主權(quán)以及數(shù)字化轉(zhuǎn)型的需求。隨著加密貨幣市值的快速增長(zhǎng)，各國(guó)央行意識(shí)到需要發(fā)行自己的數(shù)字貨幣來(lái)維護(hù)金融穩(wěn)定和貨幣主權(quán)。