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　中華全國工商業(yè)聯(lián)合會常委、香港中華總商會副會長 楊華勇

　在全球數(shù)字經濟迅猛發(fā)展的背景下，穩(wěn)定幣作為一種特殊的加密貨幣，正逐漸從邊緣走向金融體系的核心。隨著香港《穩(wěn)定幣條例草案》的通過、美國GENIUS法案的推進以及韓國銀行體系的積極參與，穩(wěn)定幣正站在傳統(tǒng)金融與加密經濟的交匯點，其發(fā)展路徑將深刻影響全球金融格局的演變。

　穩(wěn)定幣呈現(xiàn)爆發(fā)式增長態(tài)勢

　穩(wěn)定幣作為加密世界與傳統(tǒng)金融的橋樑，近年來呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長態(tài)勢。當前全球穩(wěn)定幣總市值已突破2390億美元大關，其中超過99%與美元掛鈎，凸顯出美元在數(shù)字資產領域的持續(xù)霸權地位。

　穩(wěn)定幣的價值主張在於它既規(guī)避了比特幣等非錨定加密貨幣的劇烈波動，又保留了數(shù)字資產的核心優(yōu)勢：全球可訪問性、交易速度快和成本低廉。例如，傳輸上百萬美元的USDC，手續(xù)費不足一美元，且可在幾分鐘內完成跨境結算。這種特性使穩(wěn)定幣在資本管制嚴格的國家或高通脹經濟體中尤其具有吸引力，為用戶提供了規(guī)避本地貨幣貶值風險的有效工具。同時，穩(wěn)定幣也為無法獲得傳統(tǒng)銀行服務的「無銀行賬戶」人群提供了參與全球金融體系的新途徑。

　在全球化商業(yè)環(huán)境中，穩(wěn)定幣正以其獨特的性能優(yōu)勢重塑跨境支付格局。與傳統(tǒng)跨境匯款相比，穩(wěn)定幣交易不受銀行營業(yè)時間限制，可實現(xiàn)全天候「秒級到帳」，而傳統(tǒng)SWIFT網絡下的跨境支付通常需要T+5至T+10個工作日才能完成最終結算。這種效率上的巨大差距使穩(wěn)定幣在時間敏感性交易中具有不可替代的價值。同時，穩(wěn)定幣通過削減中間銀行環(huán)節(jié)，大幅降低了跨境資金流動的成本。傳統(tǒng)支付鏈條中，SWIFT網絡、外匯機構和中間行都會收取費用，節(jié)點越多成本越高；而穩(wěn)定幣交易僅需支付區(qū)塊鏈網絡的基本手續(xù)費，使小微企業(yè)也能負擔得起國際商業(yè)往來。

　穩(wěn)定幣的技術特性為其在商業(yè)應用中的安全性提供了額外保障?；秴^(qū)塊鏈的智慧合約技術使交易記錄不可篡改、不可抵賴，為資金安全提供了新型解決方案。香港《穩(wěn)定幣條例草案》通過後，京東、渣打銀行等機構已進入首批沙箱測試階段，探索穩(wěn)定幣在電子商務和金融服務中的實際應用。這些試點項目將為穩(wěn)定幣的大規(guī)模商業(yè)應用積累寶貴經驗。

　儘管穩(wěn)定幣前景廣闊，但其發(fā)展仍面臨多重風險與挑戰(zhàn)，首當其衝的是儲備透明度問題。許多主流穩(wěn)定幣聲稱以1:1比例由法幣儲備支援，但實際審計情況參差不齊。即使像USDC這樣定期接受審計的穩(wěn)定幣，其儲備資產託管在傳統(tǒng)銀行體系中，仍面臨銀行倒閉引發(fā)的擠兌風險。

　須防範非法使用風險

　穩(wěn)定幣的非法使用比例攀升構成了另一重挑戰(zhàn)。根據(jù)Chainalysis 2025年2月的報告，穩(wěn)定幣佔整體非法交易的比例已從2020年的20%飆升至63%，而比特幣的相應比例則從75%降至20%。這種轉變源於穩(wěn)定幣交易速度快、費用低且價格穩(wěn)定的特性，使其成為逃避制裁和洗錢活動的「首選工具」。美國財政部已加強對Tornado Cash等混幣器的制裁，反映出監(jiān)管機構對加密貨幣非法使用的擔憂加劇。

　從宏觀經濟角度看，穩(wěn)定幣的普及可能對貨幣主權和金融穩(wěn)定構成威脅。若一國居民大規(guī)模採用美元穩(wěn)定幣替代本幣，將削弱中央銀行實施貨幣政策的能力，在極端情況下甚至可能導致「數(shù)字貨幣替代」(Digital Dollarization)現(xiàn)象。香港《穩(wěn)定幣條例草案》中明確規(guī)定，只有錨定港元或其它獲批準法幣的穩(wěn)定幣才能向零售投資者銷售，正是出於保護本地貨幣體系的考慮。

　面對穩(wěn)定幣的快速發(fā)展，全球主要經濟體正加緊構建監(jiān)管框架，但採取的路徑和節(jié)奏存在明顯差異。香港在這一領域處於領先地位，其《穩(wěn)定幣條例草案》於2025年5月21日通過立法會三讀，成為全球首個對法幣穩(wěn)定幣實施全面監(jiān)管的司法管轄區(qū)。該法案設立了嚴格的發(fā)牌制度，要求穩(wěn)定幣發(fā)行人繳付至少2500萬港元資本，儲備資產必須與流通穩(wěn)定幣面額完全匹配，且不得從事借貸等金融中介活動。香港金管局於8月1日開放牌照申請，京東、渣打銀行等機構已準備首批參與。

　中國內地尚未承認任何加密貨幣的合法性，但通過香港這一「試驗田」密切觀察穩(wěn)定幣發(fā)展。香港的穩(wěn)定幣監(jiān)管經驗可為數(shù)字人民幣的國際化提供參考，未來或探索通過數(shù)字人民幣橋接穩(wěn)定幣生態(tài)系統(tǒng)的可能性。這種「一國兩制」下的差異化策略使中國既能控制金融風險，又不至於在數(shù)字貨幣競賽中完全落伍。