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　儘管美國(guó)第二季度GDP環(huán)比增長(zhǎng)3.8%，高於市場(chǎng)預(yù)期，但多項(xiàng)權(quán)威指標(biāo)與機(jī)構(gòu)研判顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正面臨顯著的結(jié)構(gòu)性壓力。國(guó)際信用評(píng)估機(jī)構(gòu)穆迪首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬克·贊迪（Mark Zandi）近日向《財(cái)富》雜誌披露，全美50個(gè)州中已有22個(gè)處?kù)督?jīng)濟(jì)衰退或收縮狀態(tài)，衰退範(fàn)圍從東海岸延伸至西海岸，呈現(xiàn)全國(guó)性擴(kuò)散趨勢(shì)。

　政府停擺令經(jīng)濟(jì)走勢(shì)更難判斷

　據(jù)贊迪分析，華盛頓哥倫比亞特區(qū)衰退程度最為嚴(yán)重，主因包括聯(lián)邦政府大規(guī)模裁員、預(yù)算削減及近期政府停擺事件，並已波及鄰近的馬里蘭州和弗吉尼亞州。其他陷入衰退的州多依賴(lài)製造業(yè)、農(nóng)業(yè)、交通運(yùn)輸及採(cǎi)礦業(yè)，這些行業(yè)正受到現(xiàn)政府高關(guān)稅政策與限制性移民措施的嚴(yán)重衝擊。

　作為美國(guó)兩大核心經(jīng)濟(jì)體，加州與紐約州目前仍處?kù)睹懔S持狀態(tài)。贊迪強(qiáng)調(diào)，若二者能穩(wěn)住陣腳，或可避免全國(guó)經(jīng)濟(jì)全面下行；反之，一旦同步滑入衰退，將拖累整體經(jīng)濟(jì)陷入深淵。

　政策層面的不確定性進(jìn)一步加劇風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)聯(lián)邦政府停擺已導(dǎo)致商務(wù)部與勞工部多項(xiàng)關(guān)鍵數(shù)據(jù)發(fā)布推遲，包括9月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告及原定於10月15日公布的CPI，後者已推遲至10月24日發(fā)布。數(shù)據(jù)真空使得經(jīng)濟(jì)走勢(shì)判斷更為困難。

　摩根大通首席執(zhí)行官戴蒙（Jamie Dimon）多次公開(kāi)警告，政府開(kāi)支不可持續(xù)、通脹壓力持續(xù)以及現(xiàn)行政策下的高關(guān)稅，最早可能在2026年引發(fā)本國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退。他指出，當(dāng)前美國(guó)平均關(guān)稅水平已達(dá)半個(gè)多世紀(jì)以來(lái)最高點(diǎn)，其負(fù)面影響具有滯後性，將對(duì)消費(fèi)者和整體經(jīng)濟(jì)構(gòu)成嚴(yán)峻考驗(yàn)。

　勞動(dòng)力市場(chǎng)顯露空心化特徵

　勞動(dòng)力市場(chǎng)亦顯露空心化特徵。美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)顯示，8月失業(yè)率升至4.3%，創(chuàng)近四年來(lái)新高。經(jīng)濟(jì)學(xué)家西蒙斯（Thomas Simons）指出，兩個(gè)關(guān)鍵預(yù)警信號(hào)值得關(guān)注：一是20歲出頭大學(xué)畢業(yè)生的勞動(dòng)參與率下降，二是55至65歲資深職場(chǎng)人士加速退出勞動(dòng)力市場(chǎng)。當(dāng)前美國(guó)退休人數(shù)已超過(guò)高校畢業(yè)生人數(shù)，導(dǎo)致新增勞動(dòng)力不足。一旦招聘進(jìn)一步放緩，失業(yè)率可能快速攀升。

　消費(fèi)端同步承壓。世界大型企業(yè)聯(lián)合會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2025年9月美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)跌至94.2，為五個(gè)月來(lái)最低，低於市場(chǎng)預(yù)期。穆迪研究指出，許多中低收入家庭即便保持就業(yè)，仍受債務(wù)壓力與薪資增長(zhǎng)放緩影響，處?kù)丁该銖?qiáng)支撐」?fàn)顟B(tài)。

　在此背景下，美聯(lián)儲(chǔ)已於9月17日宣布降息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)至4.0%–4.25%，並明確將此次行動(dòng)定性為預(yù)防式減息，旨在防範(fàn)勞動(dòng)力市場(chǎng)惡化風(fēng)險(xiǎn)。然而，多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，貨幣政策雖可緩解短期壓力，但難以抵消關(guān)稅、財(cái)政擴(kuò)張與結(jié)構(gòu)性勞動(dòng)力問(wèn)題帶來(lái)的長(zhǎng)期拖累。

　值得注意的是，全美商業(yè)經(jīng)濟(jì)協(xié)會(huì)（NABE）最新調(diào)查顯示，經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍上調(diào)了對(duì)2025年及2026年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)。受訪(fǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，經(jīng)通脹調(diào)整後的美國(guó)GDP在2025年將增長(zhǎng)1.8%，高於6月預(yù)測(cè)的1.3%；2026年將以相近速度繼續(xù)擴(kuò)張。這一上調(diào)主要?dú)w因於企業(yè)投資前景改善。

　但就業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)並不樂(lè)觀(guān)。NABE預(yù)測(cè)，2025年美國(guó)月均新增就業(yè)崗位僅為6萬(wàn)人，明顯低於此前預(yù)測(cè)的8.7萬(wàn)人。近幾個(gè)月就業(yè)增長(zhǎng)已顯放緩趨勢(shì)，成為美聯(lián)儲(chǔ)9月降息的重要依據(jù)。

　在通脹方面，NABE成員預(yù)計(jì)，個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）物價(jià)指數(shù)同比漲幅將從2025年的3%下降至2026年底的2.5%，但仍高於美聯(lián)儲(chǔ)2%的長(zhǎng)期目標(biāo)。報(bào)告特別指出，由於政策環(huán)境高度不確定，2025年對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的預(yù)測(cè)尤為困難。關(guān)於關(guān)稅政策對(duì)具體行業(yè)或全球供應(yīng)鏈的傳導(dǎo)效應(yīng)，相關(guān)影響暫未披露。

　近半美國(guó)人指經(jīng)濟(jì)正變得更差

　《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》與民調(diào)機(jī)構(gòu)輿觀(guān)（YouGov）8月聯(lián)合調(diào)查顯示，49%的受訪(fǎng)者認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在變得更糟，33%認(rèn)為國(guó)家已陷入衰退，28%表示不確定。

　當(dāng)前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正處?kù)陡叨让舾械氖致房凇：暧^(guān)數(shù)據(jù)與微觀(guān)現(xiàn)實(shí)之間存在顯著背離，政策不確定性與結(jié)構(gòu)性失衡交織。若關(guān)鍵州經(jīng)濟(jì)失守或勞動(dòng)力市場(chǎng)加速惡化，美國(guó)或難以避免自2020年以來(lái)的首次全面衰退，其外溢效應(yīng)將對(duì)全球貿(mào)易、金融市場(chǎng)與供應(yīng)鏈穩(wěn)定構(gòu)成重大挑戰(zhàn)。（淦明）