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　中國共產(chǎn)黨二十屆四中全會通過了「十五五」規(guī)劃建議，資本市場作為「現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)和金融的樞紐」的戰(zhàn)略定位得到進(jìn)一步強(qiáng)化和深化。其中最核心的突破，在於資本市場改革重心從單一功能優(yōu)化轉(zhuǎn)向系統(tǒng)性生態(tài)構(gòu)建?！甘奈濉箷r期聚焦註冊制改革，本質(zhì)是解決市場準(zhǔn)入的「工具性」問題，即企業(yè)「能不能上」。而「十五五」規(guī)劃建議提出「健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場功能」，則標(biāo)誌著改革從單一維度的制度供給轉(zhuǎn)向多維度的生態(tài)平衡，有利於推動投融資良性互動，有效優(yōu)化社會融資結(jié)構(gòu)、破解實體經(jīng)濟(jì)融資痛點。

　這一範(fàn)式轉(zhuǎn)移的深層邏輯源於對資本市場本質(zhì)認(rèn)知的升級。資本市場本質(zhì)上是一種風(fēng)險定價與收益分配機(jī)制，通過為創(chuàng)新風(fēng)險承擔(dān)者提供合理回報，引導(dǎo)社會資源向科技創(chuàng)新領(lǐng)域集聚。從這一本質(zhì)出發(fā)，「十五五」規(guī)劃建議將「新質(zhì)生產(chǎn)力」置於核心，清晰勾勒出量子科技、生物製造、腦機(jī)接口等產(chǎn)業(yè)版圖，其深意在於重構(gòu)資本市場的價值定價體系。對於處於孵化期、尚未盈利但擁有核心技術(shù)的企業(yè)，傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)已基本失效，這要求建立更看重技術(shù)路徑、專利價值、研發(fā)管線的估值機(jī)制，並通過多層次退出渠道形成資本良性循環(huán)。

　同時，投資端改革也為資本市場生態(tài)優(yōu)化注入長期動力。從市場結(jié)構(gòu)觀察，貨幣政策與資本市場的互動關(guān)係日益緊密，貨幣當(dāng)局在市場運(yùn)行中發(fā)揮著日益關(guān)鍵的協(xié)調(diào)作用。隨著利率下行，高股息率股票平均回報率達(dá)4%-5%，契合養(yǎng)老金、保險資金等大資金風(fēng)險偏好。但更重要的是資金端改革，打通社保、保險、理財?shù)乳L錢入市的制度障礙，推進(jìn)個人養(yǎng)老金制度全國推廣，這將根本性改變市場資金結(jié)構(gòu)，為「耐心資本」培育提供制度保障。

　綜合而言，新時期資本市場發(fā)展呈現(xiàn)三重轉(zhuǎn)向：由融資效率優(yōu)先轉(zhuǎn)向投融資平衡協(xié)調(diào)，由市場規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向制度質(zhì)量提升，由工具功能建設(shè)轉(zhuǎn)向激勵機(jī)制創(chuàng)新。這一範(fàn)式轉(zhuǎn)移，為中國資本市場邁向成熟穩(wěn)健、服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展奠定了堅實基礎(chǔ)，必將提升中國資本市場的長期吸引力。（記者 王明慧）