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　香港中通社12月19日電 日本央行12月19日在貨幣政策會議後宣布加息25個基點(diǎn)，將政策利率從0.5%上調(diào)至0.75%，達(dá)到30年來最高水平，標(biāo)誌著「日元作為全球廉價融資貨幣」時代的正式終結(jié)。當(dāng)「地下水」般的低成本資金不再無限供給，全球金融市場或正站在未知的風(fēng)暴邊緣。

　「日本越低息，世界越依賴；世界越依賴，日本越難加息。」這句市場箴言正在失效。過去30年間，日本利率近乎零水平運(yùn)行，負(fù)利率政策維持長達(dá)8年，使日元成為全球規(guī)模最大的融資貨幣。數(shù)據(jù)顯示，截至2024年底，日本對外淨(jìng)資產(chǎn)達(dá)533萬億日元（約3.7萬億美元），疊加海外資產(chǎn)（10至12萬億美元）與日本國內(nèi)金融體系的總資產(chǎn)規(guī)模（超過40萬億美元）以及套息交易可疊加的槓桿倍數(shù)，這個「資金池」的真實流動性就遠(yuǎn)不止3.7萬億美元。據(jù)推算，在極端時期可能擴(kuò)張到5至10萬億美元規(guī)模。換句話說，這座「資金池」悄然支撐著美股估值、新興市場資本流入乃至美國低融資成本，成為全球金融體系的「地下水」。那麼，當(dāng)日本加息來臨，將會對全球金融市場帶來什麼影響？

　「繼續(xù)提供負(fù)成本資金，等於讓日本居民為全球經(jīng)濟(jì)買單?！瓜愀劢髮W(xué)會計、經(jīng)濟(jì)及金融學(xué)系副教授麥萃才19日接受香港中通社記者採訪時指出，若放任「貶值—通脹—民生壓力」惡性循環(huán)，日本將被拖入深淵。

　麥萃才分析，加息背後隱藏著兩大隱憂，直指日本經(jīng)濟(jì)命脈：第一是財政懸崖逼近。日本國債規(guī)模已達(dá)GDP的260%，利率每上升0.25%將導(dǎo)致利息支出激增。此次0.5%升至0.75%，上升幅度為50%——例如10000美元債務(wù)增加0.25%利率後，每年需多付25美元利息。更嚴(yán)峻的是，日本政府剛通過18.3萬億日元（約1180億美元）額外預(yù)算刺激經(jīng)濟(jì)，通脹壓力與加息疊加，恐加劇財政惡化風(fēng)險。若國債無人承接，收益率飆升將引爆「財政危機(jī)螺旋」。

　麥萃才續(xù)說，第二是全球利差交易（Carry Trade）連鎖反應(yīng)。他指出歷史的教訓(xùn)歷歷在目：2008年金融危機(jī)期間，利差交易平倉曾引發(fā)全球資本回流潮。如今，全球資本借入日元投資高收益資產(chǎn)的模式一旦逆轉(zhuǎn)，資金回流日本的規(guī)?？赡芨哌_(dá)5至10萬億美元。麥萃才警告：「20倍槓桿下，0.25%加息相當(dāng)於借貸成本增加至5%。」雖然港股和A股等較少參與套利的地區(qū)受影響較小，但美股估值體系或?qū)⒚媾R劇烈震蕩。

　央行的「走鋼絲」困局：通脹與風(fēng)險的博弈

　面對內(nèi)外夾擊，日本央行陷入無解困局。日本央行前副行長若田部昌澄（現(xiàn)任政府政策小組成員）直言：「加息是自然選擇，但應(yīng)避免過早收緊?！惯@位專家強(qiáng)調(diào)，需通過財政政策與增長戰(zhàn)略提高中性利率，為加息創(chuàng)造空間。

　麥萃才則用「走鋼絲」形容央行的兩難：「不加則通脹吞噬民生，加則引爆財政與金融風(fēng)險。其核心責(zé)任是調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)而非配合財政部發(fā)債，但現(xiàn)實迫使它在鋼絲上求平衡?！龟P(guān)鍵矛盾點(diǎn)在於：財政部發(fā)債依賴低息環(huán)境，加息直接衝擊償債能力；若國債收益率失控，將形成「發(fā)債難—收益率漲—發(fā)債更難」的惡性循環(huán)。

　儘管日本央行強(qiáng)調(diào)單次加息影響有限，但麥萃才指出微觀層面的裂痕或會顯現(xiàn)：首先是企業(yè)方面，商業(yè)貸款利率上升推高融資成本，尤其依賴借貸的製造業(yè)承壓；其次是民眾方面，他們的房貸月供壓力增加，食品價格上漲，民生壓力陡增。而更深遠(yuǎn)的影響在於心理預(yù)期的轉(zhuǎn)變。當(dāng)「永遠(yuǎn)零利率」的信仰崩塌，日本民眾的消費(fèi)與投資行為或?qū)l(fā)生根本性重構(gòu)。

　「日本央行正被迫從對抗通縮轉(zhuǎn)向防範(fàn)失控?！果溳筒胖赋?，加息不僅是技術(shù)性調(diào)整，更預(yù)示著全球金融秩序的深層變革。隨著日本央行內(nèi)部共識轉(zhuǎn)向「防範(fàn)日元長期貶值與企業(yè)定價能力衰退」，一個持續(xù)30年的資本套利時代正緩緩落幕。

　頂圖圖說：12月18日，行人經(jīng)過日本東京的日本銀行總部。（新華社）