在地緣政治衝突升溫和美國聯(lián)儲局大幅收緊貨幣政策的推動下，2月底以來美元升值勢如破竹，美元指數(shù)一路衝破105點，創(chuàng)下20年新高。強勢美元之下，過去作為避險資產(chǎn)的日圓不再是「香餑餑」，近期一瀉千里跌至20年新低；歐元、英鎊等亦紛紛大幅跳水；人民幣從4月下旬開始不再堅挺，短期呈現(xiàn)出單邊快速貶值的態(tài)勢。
受訪專家認為，在聯(lián)儲局升息及縮表的推動下，美元「一枝獨秀」的局勢料仍會持續(xù)，美元回流或令新興市場經(jīng)濟體承壓，一些國家或許要打響貨幣的保衛(wèi)戰(zhàn)，而人民幣短期急挫並無遠慮，未來會回到雙向波動的常態(tài)。
美元指數(shù)一路高歌猛進
為抑制居高不下的通脹水平，美國聯(lián)儲局在今年3月和5月分別升息25和50個基點，並表示將於6月開始縮減規(guī)模接近9萬億美元的資產(chǎn)負債表。此外，從聯(lián)儲局官員近期的表態(tài)來看，6月和7月各升息50個基點已基本達成共識。
在俄烏爆發(fā)軍事衝突和美國聯(lián)儲局升息步伐加快等因素的助推下，衡量美元對六種主要貨幣的美元指數(shù)今年以來一路高歌猛進，並於5月13日一舉衝破105的高位，創(chuàng)下20年來新高。如果從2021年5月25日階段性低點89.6開始計算，美元指數(shù)至今已累計上漲逾17%。
從美元指數(shù)構(gòu)成來看，歐元與日圓佔比分別為58%和14%，權(quán)重合計佔70%左右。強勢美元之下，歐元、日圓、韓圜、英鎊及新興市場貨幣等均大幅貶值。其中，歐元兌美元近期已接近平價；美元兌日圓近期一度升破131關(guān)口，日圓跌至20年來低位；美元兌韓圜5月12日升值1288.50的水平，為2009年7月以來最低。此外，包括新加坡元、港元、印度盧比在內(nèi)的亞洲貨幣同樣於5月12日至13日跌至多年以來最低水平。
光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華在接受本報記者採訪時表示，美元不斷走強主要受聯(lián)儲局激進升息、縮表推動，以及地緣衝突引發(fā)部分避險需求。
接受本報記者採訪的廬山國際智庫-九江學院國際經(jīng)濟研究中心主任孫飛亦認為，美元不斷走強是國際政治經(jīng)濟社會因素及其國內(nèi)因素綜合疊加作用的結(jié)果?！该涝坏貌蛔邚姡挥凶邚娏瞬拍軐_一些壓力，挽救一些不利局面。美元走強對輸入性通脹起到一定幫助作用。同時美元從技術(shù)面上打開了上行通道，會有走強的慣性?！箤O飛說。
展望中期升勢仍未結(jié)束
本周美元指數(shù)有所回落，日圓、歐元、英鎊、人民幣等非美貨幣的跌勢有所緩解。強美元的趨勢會維持下去嗎？周茂華認為，短期看，美元仍有望維持強勢格局，主要是聯(lián)儲局未來兩次會議上有望各升息50個基點，並伴隨縮表，同時，地緣衝突起伏，可能引發(fā)部分美元避險需求。但美元進一步大幅走高動力呈現(xiàn)減弱跡象，一方面是市場對聯(lián)儲局急速收緊政策進行提前定價；另一方面是歐洲通脹壓力推動歐央行政策轉(zhuǎn)向鷹派，美歐政策差趨向縮窄。此外，美聯(lián)儲激進升息、縮表料損及美國經(jīng)濟復蘇前景。
在瑞信的董事總經(jīng)理、亞洲區(qū)首席經(jīng)濟分析師陶冬看來，做多美元已經(jīng)成為市場上最擁擠的交易之一，市場具有高度的共識。一旦在消息層面、數(shù)據(jù)層面或政策層面上出現(xiàn)意外，被超買的美元出現(xiàn)調(diào)整的機會越來越高。但是以全球的經(jīng)濟前景、就業(yè)市場、貨幣政策、利率差異看，美元在中期的升勢仍沒有結(jié)束。
孫飛表示，未來一段時期內(nèi)，美元走強的趨勢還會延續(xù)，但波動是常態(tài)。強美元將推升以美元計價的債券收益率，會拖累債務國並妨礙經(jīng)濟增長，損害相關(guān)國家收益，並導致國際資本從新興國家撤離並流向美國。
新興市場國家面臨資金流出風險
今年以來，從原油、天然氣等能源價格，到各種原材料及農(nóng)產(chǎn)品等價格持續(xù)飆升，加劇全球通脹的壓力。而在國際貿(mào)易中，大宗商品和原材料等多以美元計價和交易，美元走強和本幣疲軟導致各國進口成本增加。分析人士指出，過去幾乎所有的新興市場危機都與美元走強有關(guān)。隨著美元的上漲，發(fā)展中國家必須收緊貨幣政策，以避免本幣下跌。如果不這樣做，就會加劇通脹，提高以美元計價的償債成本。
周茂華稱，本輪美聯(lián)儲升息與縮表進程中，新興經(jīng)濟體面臨全球疫情起伏、地緣衝突、全球需求放緩及美聯(lián)儲政策外溢等影響，並且對於存在明顯通脹壓力的經(jīng)濟體政策空間可能受到一定壓縮。
國際金融協(xié)會（IIF）5月10日發(fā)布的全球資金流向報告顯示，4月份，流出新興市場國家的投資總額為40億美元，較上個月98億美元的流出規(guī)模有所回落，但這是新興市場國家連續(xù)第二個月整體首次面臨資金流出的處境。
陶冬稱，資金流出新興國家，流入美元資產(chǎn)已成趨勢。部分新興市場出現(xiàn)了美元流動性壓力，本幣貶值，外債出現(xiàn)違約風險?！钢貍鶉诿涝鄙臅r候爆發(fā)債務危機，又到了關(guān)注新興市場風險的時候了。」
日本無懼本幣大幅貶值
在強美元和通脹高企的衝擊之下，全球多個央行緊跟美國聯(lián)儲局升息的步伐而上調(diào)利率，甚至有的國家央行在聯(lián)儲局按下升息按鍵前，就採取了相應舉措。據(jù)統(tǒng)計，僅在5月份，就有包括巴西、英國、墨西哥等8個國家央行先後宣布加息。
儘管日圓兌美元在過去短短兩個月裏累計暴跌逾1500點，並創(chuàng)下20年新低，但日本是目前為止屈指可數(shù)的堅持貨幣寬鬆政策、拒絕加入全球主要國家央行升息浪潮的國家。當前，日本央行仍致力於維持超低利率以支持經(jīng)濟，並承諾無限量購債，目標是把基準收益率維持在零上下0.25%的區(qū)間內(nèi)。日本央行行長黑田東彥在5月13日再次重申，由於日本經(jīng)濟仍在從新冠大流行的影響中復蘇，央行將堅持其貨幣寬鬆計劃。
從目前看來，日圓的一瀉千里並沒有引起日本國內(nèi)的擔憂，並且似乎有放任日圓貶值之嫌。日本究竟在打什麼如意算盤呢？孫飛認為，日圓大幅貶值有利於日本股市及出口，因為日本上市公司業(yè)績主要來源於海外銷售，日圓貶值利於其業(yè)績增長，同時也降低了海外投資者持有股票的成本。但日圓貶值使日本國內(nèi)消費市場承受較大壓力。
周茂華亦認為，日圓急速貶值是把「雙刃劍」，一方面，日圓貶值利好部分日本企業(yè)出口；但另一方面，日圓貶值推升日本企業(yè)能源、原材料商品進口成本，企業(yè)將部分成本壓力向終端消費者轉(zhuǎn)移，最終可能抑制日本內(nèi)需復蘇。
在日圓大幅貶值的背景下，有市場人士擔憂可能會就此引發(fā)亞洲國家貨幣的競相貶值潮，而且從事實上看，當前亞洲國家貨幣確實也在不斷走低，比如韓圜、新加坡元等，儘管貶值幅度不如日本。不過，在強美元之下，無論是新興市場經(jīng)濟體，還是包括韓國、新加坡在內(nèi)的亞洲國家，可能更多的出發(fā)點不是要競相貶值提高國內(nèi)商品的競爭力，而可能是要打響本國貨幣的保衛(wèi)戰(zhàn)，這從一些國家跟隨聯(lián)儲局升息的動作或可見一斑。
周茂華稱，目前看，日圓急速貶值尚未引發(fā)亞洲貨幣競爭性貶值，主要是部分亞洲經(jīng)濟體面臨的通脹壓力。
人幣料在合理水平雙向波動
在美元指數(shù)快速上漲的同時，今年4月中旬之前表現(xiàn)非常堅挺的人民幣，自4月19日開始亦快速貶值，扭轉(zhuǎn)了去年下半年以來強勢升值的勢頭。
在孫飛看來，人民幣快速貶值的動因主要有：美元指數(shù)創(chuàng)下過去20年最高值，對人民幣匯率構(gòu)成較大下行壓力；日圓及亞洲區(qū)匯率大幅下跌，加大人民幣跌勢；疫情反覆、經(jīng)濟下行因素使中國外貿(mào)遭遇不利影響，國際投資機構(gòu)削減人民幣多頭頭寸；全球能源價格上漲使中國進口企業(yè)增加購匯額度以採購能源產(chǎn)品，從而拖累人民幣匯率進一步下跌。
周茂華提到，人民幣近期快速貶值，主要是受中美基本面、政策面短期分化的影響。由於內(nèi)地遭遇多點散發(fā)疫情衝擊，市場擔憂國內(nèi)需求受抑制，產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈、物流鏈受阻滯問題可能拖累未來外貿(mào)表現(xiàn)。加之美元指數(shù)大幅走強，引發(fā)非美貨幣出現(xiàn)不同程度走弱。同時，去年四季度以來，人民幣匯率強勢表現(xiàn)略超預期，但受內(nèi)外環(huán)境變化，人民幣匯率出現(xiàn)一定修正。
「值得關(guān)注的是，雖然近期人民幣匯率急速貶值，但市場表現(xiàn)並不恐慌，人民幣匯率雙向波動已常態(tài)化。人民幣對一籃子貨幣匯率（CFETS）繼續(xù)維持強勢，這反映人民幣外匯市場不斷成熟，人民幣匯率彈性不斷增強?！怪苊A說，短期人民幣匯率貶值也符合近期基本面表現(xiàn)，未來人民幣匯率進一步貶值的基礎明顯弱化，預計人民幣仍將在合理均衡水平附近雙向波動。
強美元之下，人民幣急貶值得憂慮嗎？孫飛認為，強美元對中國而言短期有較大影響但不必擔憂。一方面是中國持有大量美元外匯儲備；另一方面是中國以美元計價債務規(guī)?？煽亍４送?，中國經(jīng)濟保持較高速增長並主動升級，並構(gòu)建全國統(tǒng)一大市場，打通國內(nèi)國際大循環(huán)。（記者 朱輝豪）
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