香港特區(qū)迎來(lái)成立25周年之際，作為世界首創(chuàng)的資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放模式，內(nèi)地和香港證券市場(chǎng)的互聯(lián)互通機(jī)制，也將迎來(lái)8周年。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自滬深港通推出以來(lái)，有關(guān)北向交易為內(nèi)地股市帶來(lái)超過(guò)16000億人民幣淨(jìng)資金流入;南向交易則為香港股市帶來(lái)超過(guò)23000億港元淨(jìng)資金流入。境外機(jī)構(gòu)透過(guò)「?jìng)ā沟惹莱钟袃?nèi)地在岸債券的金額超過(guò)37000億人民幣。
香港金融發(fā)展局發(fā)言人回覆本報(bào)記者查詢時(shí)表示，自2014年滬港通開(kāi)通後，香港至今迎來(lái)多個(gè)互聯(lián)互通機(jī)制，與直接市場(chǎng)參與渠道作出互補(bǔ)，如「深港通」、「?jìng)ā沟缴夏甑谒募镜摹缚缇忱碡?cái)通」及進(jìn)一步開(kāi)放「?jìng)ā鼓舷蚪灰椎?，為兩地金融市?chǎng)帶來(lái)新機(jī)遇。
港交所(388)方面指出，互聯(lián)互通機(jī)制自2014年開(kāi)通以來(lái)，成交量屢創(chuàng)新高?；ヂ?lián)互通計(jì)劃不斷擴(kuò)大，為促進(jìn)中國(guó)與國(guó)際市場(chǎng)互聯(lián)互通發(fā)揮積極作用，亦協(xié)助促成了A股納入多項(xiàng)國(guó)際指數(shù)，推動(dòng)更多國(guó)際投資者參與內(nèi)地市場(chǎng)。
2021年滬深港通再創(chuàng)下多項(xiàng)紀(jì)錄，北向及南向交易的全年成交金額分別達(dá)27.6萬(wàn)億元人民幣及9.3萬(wàn)億港元，較2020年上升31%及70%;年內(nèi)北向交易及南向交易的平均每日成交金額亦分別達(dá)1201億元人民幣及417億港元，較2020年上升32%及71%，其中南向交易更已佔(zhàn)港股總成交金額約四分之一。2021年滬深港通進(jìn)一步拓展，包括納入上海科創(chuàng)板A股及其相應(yīng)H股，並宣布準(zhǔn)備納入合資格的ETF，為香港及內(nèi)地市場(chǎng)的投資者提供更多選擇及更多元化的工具。
債券通日均交易逾355億
至於「?jìng)ā狗矫?，港交所發(fā)言人回覆本報(bào)記者查詢時(shí)指出，北向通2021年全年成交金額創(chuàng)人民幣6.5萬(wàn)億元新高，平均每日成交金額達(dá)人民幣266億元，較2020年上升34%。2022年5月「?jìng)ā菇煌痘钴S，日均交易量達(dá)355億元人民幣，月度成交6750億元人民幣，同比增長(zhǎng)33%。去年債券通亦作出多項(xiàng)優(yōu)化措施，例如北向通增設(shè)第三個(gè)交易平臺(tái)MarketAxess;推出CNYPlus滿足投資者的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理需要;以及推出新的國(guó)際付費(fèi)模式。
金發(fā)局發(fā)言人回覆本報(bào)記者查詢時(shí)強(qiáng)調(diào)：「互聯(lián)互通是香港作為超級(jí)聯(lián)繫人的重要基石，進(jìn)一步鞏固香港連接國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)的橋樑角色，並進(jìn)一步推動(dòng)人民幣國(guó)際化進(jìn)程?！?/p>
互聯(lián)互通乃超級(jí)聯(lián)繫人重要基石
金發(fā)局發(fā)言人續(xù)指，互聯(lián)互通一直是深化及擴(kuò)大兩地金融市場(chǎng)發(fā)展不可或缺的一環(huán)，為香港作為中國(guó)的國(guó)際金融中心，以及全球離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐注入新的發(fā)展動(dòng)力。近年香港資本市場(chǎng)發(fā)展趨多元化，其中互聯(lián)互通，除了促進(jìn)內(nèi)地及香港市場(chǎng)之間資本的自由流通，有利提升港交所成交量外，更有效帶動(dòng)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)發(fā)展，吸引更多樣的優(yōu)質(zhì)企業(yè)來(lái)港集資上市，提高內(nèi)地及國(guó)際投資者的參與度。
在拓展內(nèi)地A股產(chǎn)品組合方面，近年港交所也取得了重大進(jìn)展：除拓展滬深港通外，亦推出MSCI中國(guó)A50互聯(lián)互通指數(shù)期貨及小型美元兌人民幣(香港)期貨合約，為全球投資者及風(fēng)險(xiǎn)管理人管理中國(guó)持倉(cāng)提供有效的工具。再加上香港市場(chǎng)原有的A股ETF產(chǎn)品組合，當(dāng)今港交所擁有全球最完整、最具吸引力的離岸市場(chǎng)中國(guó)A股產(chǎn)品生態(tài)圈。
港交所發(fā)言人表示，作為連接中國(guó)與世界其他市場(chǎng)的先行者，港交所致力於不斷加強(qiáng)和提升香港與中國(guó)內(nèi)地資本市場(chǎng)之間的互聯(lián)互通?！父劢凰鶎⒗^續(xù)與內(nèi)地和香港的監(jiān)管機(jī)構(gòu)及交易所夥伴密切合作，持續(xù)優(yōu)化我們成功的互聯(lián)互通機(jī)制，便利內(nèi)地、香港和國(guó)際投資者?！?/p>
在迎來(lái)互聯(lián)互通8周年之際，今年5月中國(guó)證監(jiān)會(huì)更宣布原則上同意將符合條件的交易所買賣基金(ETF)納入互聯(lián)互通，而最新公布7月4日ETF通正式開(kāi)通，此舉有效進(jìn)一步推動(dòng)香港及內(nèi)地資本市場(chǎng)的融合。
下一步將開(kāi)放投資REITs
展望未來(lái)，金發(fā)局於去年發(fā)布的《振興香港房地產(chǎn)投資信託基金市場(chǎng)—提升流動(dòng)性》報(bào)告中已建議將把房託基金(REITs)納入股市互聯(lián)互通計(jì)劃下的合資格證券，讓兩地投資者可以投資於彼此的房託市場(chǎng)。
金發(fā)局提議初期先推出南向交易，即容許合資格的內(nèi)地投資者投資香港房託基金，在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候再拓展到雙向交易。把房託基金納入股市互聯(lián)互通計(jì)劃，不但可擴(kuò)大現(xiàn)有的市場(chǎng)聯(lián)通機(jī)制，亦可促進(jìn)房地產(chǎn)資產(chǎn)與跨境資本的配對(duì)成效，支持區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及結(jié)構(gòu)重整，有助香港發(fā)展成為區(qū)內(nèi)房託基金投資的樞紐。
至於對(duì)大眾投資者來(lái)說(shuō)，無(wú)論是兩地及國(guó)際投資者，互聯(lián)互通擴(kuò)容讓廣大投資者接觸到更多的投資產(chǎn)品，提供更豐富及多元化的投資機(jī)會(huì)。對(duì)於大型投資機(jī)構(gòu)則意味著大額資產(chǎn)配置有更多的靈活性，令投資組合及風(fēng)險(xiǎn)管理工具有更多選擇?？偫ǘ?，各個(gè)互聯(lián)互通機(jī)制發(fā)展蓬勃，為資本市場(chǎng)帶來(lái)重要?jiǎng)恿?，有助?guó)際金融機(jī)構(gòu)及資本進(jìn)入內(nèi)地市場(chǎng)，並扶持內(nèi)地資金流向環(huán)球市場(chǎng)。
餐巾紙上畫出滬港通雛形
兩地金融業(yè)界一直期待打通香港與內(nèi)地市場(chǎng)。從2012年開(kāi)始，港交所便開(kāi)始往這個(gè)方向努力。但似乎存在一些矛盾。一方面，要達(dá)成上述目標(biāo)必須走市場(chǎng)化道路，不能對(duì)交易設(shè)太多限制，否則，兩地的聯(lián)通就成了擺設(shè);另一方面，中國(guó)尚未開(kāi)放資金自由流通，匯率和利率並沒(méi)有完全放開(kāi)。要進(jìn)行兩地聯(lián)通便需要避免資本跨境流動(dòng)帶來(lái)頻繁的資金大進(jìn)大出。這是滬港通當(dāng)時(shí)面臨的最核心的問(wèn)題。
2014年，時(shí)任港交所行政總裁李小加和時(shí)任上交所理事長(zhǎng)桂敏傑找到了一個(gè)辦法。李小加接受內(nèi)地《證券時(shí)報(bào)》訪問(wèn)時(shí)提及：「我和桂敏傑當(dāng)時(shí)在深圳的一個(gè)小茶館裏討論怎麼解決這對(duì)矛盾，最終在一張餐巾紙上寫下了方案。
我們也都認(rèn)為資金不能夠無(wú)序地進(jìn)進(jìn)出出，那麼，我們能不能把交易和清算分開(kāi)呢?究竟是怎麼做的呢?就是淨(jìng)量清算?！?/p>
淨(jìng)量清算解決矛盾
「內(nèi)地客戶每天通過(guò)滬港通買賣港股，但他們不直接和港交所結(jié)算，而是通過(guò)中國(guó)結(jié)算代表所有使用港股通的客戶來(lái)統(tǒng)一和港交所結(jié)算。同樣，通過(guò)滬股通通道買賣A股的國(guó)際投資者也不直接和上交所結(jié)算，而是由港交所代表所有通過(guò)滬股通買賣A股的國(guó)際投資者統(tǒng)一和上交所結(jié)算?！?/p>
就是這樣港交所和中國(guó)證券登記結(jié)算的閉環(huán)，實(shí)現(xiàn)了資本管制下的港股和A股的互聯(lián)互通。
李小加表示：「很可惜，那張很有歷史價(jià)值的餐巾紙找不著了，如果能找到的話，我們還希望能夠把它當(dāng)做一種紀(jì)念?！?/p>
互聯(lián)互通令港股更「科技」
如果將滬港通看作內(nèi)地與香港金融市場(chǎng)互聯(lián)互通戰(zhàn)略邁出的第一步，那麼深港通可被視作滬港通的升級(jí)版，它宣告著這種全新的資本市場(chǎng)雙向跨境資金流通模式在實(shí)踐層面上的成功，標(biāo)誌著內(nèi)地資本市場(chǎng)一步步從封閉走向開(kāi)放。
結(jié)構(gòu)差異方面，上交所和深交所的上市公司股票，風(fēng)格上存在天然的差異。上交所重點(diǎn)支持一大批國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱企業(yè)、重點(diǎn)企業(yè)、基礎(chǔ)行業(yè)以及高新科技企業(yè)等通過(guò)上市籌集發(fā)展資金和轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制，行業(yè)方面佔(zhàn)主導(dǎo)地位的為重工業(yè)、金融業(yè)等，滬市多為相對(duì)沉穩(wěn)的大盤「藍(lán)籌」股，尤其是一線藍(lán)籌股，主要反映的是國(guó)家政策意志。
而深交所主要以建設(shè)內(nèi)地多層次資本市場(chǎng)體系為使命，支援中小企業(yè)發(fā)展，包括主板、中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板，大量涉及科技創(chuàng)新、製藥、清潔能源等產(chǎn)業(yè)的新興經(jīng)濟(jì)企業(yè)，且民營(yíng)企業(yè)也更多。因此深市多為相對(duì)活躍的互聯(lián)網(wǎng)、中小板概念股，平均市值更小，交易及活躍度水平更高，主要反映的是資本市場(chǎng)的「中國(guó)故事」。
港重磅股由內(nèi)地科技巨企主導(dǎo)
據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前仍屬於A股第一大市值行業(yè)的銀行板塊，北向資金對(duì)其市值配置僅排在第五的位置。在滬深港通機(jī)制未建立之前，A股市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者重倉(cāng)股長(zhǎng)期聚焦在銀行板塊，以及一些資源類板塊。港股方面，在滬深港通機(jī)制未建立之前，港股市場(chǎng)由於科技類上市公司缺乏，且鮮少內(nèi)地資金參與，市場(chǎng)的配置和交投的主力長(zhǎng)期都是銀行、地產(chǎn)等一些傳統(tǒng)行業(yè)股票。港股通資金加入後，伴隨著一些知名互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在港陸續(xù)上市，內(nèi)地南向資金大力配置騰訊(700)、美團(tuán)(3690)等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)股票，使得港股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)也發(fā)生多年未見(jiàn)的深刻變化，以互聯(lián)網(wǎng)股為代表的科技股逐漸成為港股交投的主力。
香港證券專業(yè)學(xué)會(huì)委員會(huì)成員、香港資深金融及投資銀行家溫天納接受本報(bào)記者採(cǎi)訪時(shí)表示，隨著近年來(lái)新興科技中概股逐漸在港股市場(chǎng)及兩地互聯(lián)互通市場(chǎng)佔(zhàn)比增加，投資者也更注重新興科技股帶來(lái)的高回報(bào)，板塊方面如從前投資傳統(tǒng)汽車，現(xiàn)時(shí)也在轉(zhuǎn)向新能源汽車等，加上香港、內(nèi)地近年因?yàn)槭芤咔橛绊?，各產(chǎn)業(yè)也在加快數(shù)碼科技化轉(zhuǎn)型，未來(lái)企業(yè)和經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)對(duì)科技化轉(zhuǎn)型的需求會(huì)越大。在互聯(lián)互通機(jī)制下，未來(lái)兩地股票估值水平或?qū)⒗?，港股估值水平也將得到提升?/p>
港股IPO內(nèi)地企業(yè)佔(zhàn)九成
根據(jù)港交所發(fā)布的2021年數(shù)據(jù)，港股市場(chǎng)2021年共有98家企業(yè)集資上市IPO，募資額達(dá)3288億港元，屬於歷年較高水平。在港上市的內(nèi)地企業(yè)數(shù)量為1368家，佔(zhàn)總上市企業(yè)53%;在港新上市的內(nèi)地企業(yè)數(shù)目為87家，佔(zhàn)新上市企業(yè)89%。2021年香港市場(chǎng)前十大發(fā)行的新股全部為內(nèi)地企業(yè)，募資額為1883.5億港元;在港新上市內(nèi)地企業(yè)集資額佔(zhàn)港股首次公開(kāi)招股集資總額98%。
除5家科技中概股公司完成二次上市外，還有兩家新能源車製造商小鵬汽車(9868)和理想汽車(2015)完成上市。其中兩個(gè)最大的項(xiàng)目百度(9888)和嗶哩嗶哩(9626)於2021年3月回歸港股，百度IPO募資239.4億港元，嗶哩嗶哩IPO募資232.3億港元。（記者 周健鑫）
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