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大灣區(qū)家族辦公室協(xié)會(huì) 李慧芬教授

今年港股新股市場(chǎng)暢旺，眾多高質(zhì)素公司排隊(duì)上市。內(nèi)地企業(yè)級(jí)大模型獨(dú)角獸明略科技（2718）由10月23日啟動(dòng)公開(kāi)招股至28日止。預(yù)計(jì)11月3日正式掛牌上市。本次計(jì)劃全球發(fā)行約721.9萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)定為每股141元，一手入場(chǎng)費(fèi)約5697元，集資規(guī)模最高約10.2億元。

中金公司作為公司IPO獨(dú)家保薦人，疊加騰訊系Huang River Investment Limited領(lǐng)銜的7位基石投資者合計(jì)認(rèn)購(gòu)4.59億元，為估值邏輯提供雙重支撐；而股東團(tuán)中更是不乏紅杉中國(guó)、淡馬錫等知名投資機(jī)構(gòu)，料能給投資者帶來(lái)不少信心。尤其今年以來(lái)，港股掛牌的科技新股有超過(guò)九成半首日錄得升幅，充分反映市場(chǎng)對(duì)AI應(yīng)用概念熱情有增無(wú)減。

頗為讓人關(guān)注的是，公司以不同投票權(quán)（WVR）架構(gòu)申請(qǐng)主板上市，以確保管理層及公司經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性。

公司成功扭虧為盈

筆者細(xì)看財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)發(fā)現(xiàn)，雖然去年公司收入短期調(diào)整至13.81億（人民幣，下同），但今年上半年已強(qiáng)勢(shì)回升到6.44億，按年升14%；最關(guān)鍵是公司成功扭虧為盈，錄得營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)614萬(wàn)元，經(jīng)調(diào)整營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)更達(dá)到2688萬(wàn)元，反映經(jīng)營(yíng)狀況明顯好轉(zhuǎn)。

從成本控制來(lái)看，公司亦相當(dāng)有成效。細(xì)數(shù)公司2022年至今的毛利率表現(xiàn)，年年都超過(guò)50%，今年上半年毛利率更由上年同期的50.6%衝上55.9%，屬歷年高位，說(shuō)明公司成本控制能力卓越，技術(shù)領(lǐng)先，業(yè)績(jī)韌性強(qiáng)，更有增長(zhǎng)潛力。

收入上升，成本下降，意味公司多年來(lái)的技術(shù)投入開(kāi)始踏入收成期，AI應(yīng)用正式迎來(lái)「商業(yè)化」轉(zhuǎn)捩點(diǎn)，為持續(xù)增長(zhǎng)提供盈利支撐。這個(gè)勢(shì)頭亦得益於公司強(qiáng)大的客戶基礎(chǔ) - 公司坐擁135間財(cái)富500強(qiáng)企業(yè)客戶，覆蓋零售、消費(fèi)品、食品及飲料、汽車(chē)、3C、化妝品、母嬰用品等行業(yè)，形成AI大模型時(shí)代下一道堅(jiān)實(shí)護(hù)城河。

業(yè)務(wù)分布看，公司兩大主力 - 營(yíng)銷(xiāo)智慧和營(yíng)運(yùn)智能於今年上半年分別貢獻(xiàn)收入3.54億及2.69億，按年升9.7%和16.8%。其中營(yíng)銷(xiāo)智能旗下「秒針系統(tǒng)」上半年交出3.2億收入，增長(zhǎng)10.9%，多年來(lái)穩(wěn)佔(zhàn)該業(yè)務(wù)九成收入；而營(yíng)運(yùn)智慧就主要針對(duì)線下門(mén)店，提供對(duì)話式智慧方案、員工管理、供應(yīng)鏈同設(shè)備管理等服務(wù)。兩大業(yè)務(wù)都是B2B場(chǎng)景中AI應(yīng)用實(shí)力派，正體現(xiàn)公司業(yè)務(wù)務(wù)實(shí)，較其他AI應(yīng)用企業(yè)更具獨(dú)特稀缺性。

市場(chǎng)轉(zhuǎn)旺有利高估值新股融資

過(guò)去三年高息環(huán)境下，港股高估值板塊普遍受壓，生物醫(yī)藥及科技股更是長(zhǎng)期走資。不過(guò)進(jìn)入減息周期，今年來(lái)港股醫(yī)藥、科技板塊紛紛收復(fù)失地，市場(chǎng)氣氛轉(zhuǎn)旺，有利高估值新股融資。

值得留意，受資本市場(chǎng)同海外AI行業(yè)波動(dòng)影響，公司去年1月融資後估值曾經(jīng)略為回調(diào)。但到今年，中國(guó)大模型遍地開(kāi)花，AI企業(yè)估值大幅回升，明略科技更成功推出針對(duì)企業(yè)市場(chǎng)的大模型產(chǎn)品線 DeepMiner，前景值得看高一線。

（本人並沒(méi)持有以上股票）