中金發(fā)表報告指，11月下旬以來美A港三地市場之中，港股卻尤為疲弱，不僅跌幅更大、也未能跟上美股和A股的修復(fù)節(jié)奏。恒生國企下跌2.2%，恒科跌0.7%。相反，A股和美股均有正收益，滬深300漲0.5%，標普500和納指分別漲5.5%和6.9%，港股直到上周五（12日）才迎來反彈。
中金認為，港股走弱與市場對流動性更為敏感的特點和結(jié)構(gòu)上的差異有直接關(guān)係，港股作為離岸市場，對流動性的變化更敏感，近期資金面偏弱，擾動較多。
中金又提到，近期關(guān)於AI泡沫的擔(dān)憂持續(xù)不斷，認為即使AI應(yīng)用端和貨幣化推進不及預(yù)期，硬件端依然存在確定性更強、兌現(xiàn)路徑更清晰的邏輯支撐，這也是近期港股表現(xiàn)不如A股的原因，A股較高的硬件佔比提供了更強支撐。
中金解釋，在分紅、科技、消費和周期這個四大類板塊中，科技以港股互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用為主，硬件佔比較??；消費特色主要在新消費上；強周期板塊權(quán)重也小於A股；分紅板塊以防禦屬性為主，對市場彈性影響有限，剔除分紅，真正支撐港股市場和估值彈性的是科技（尤其是AI）和消費。
中金稱，科技方面，大環(huán)境是AI泡沫擔(dān)憂仍在，美股擾動也較多，但小環(huán)境是相對強的AI硬件港股佔比又少。港股構(gòu)成的特徵在於偏應(yīng)用、偏互聯(lián)網(wǎng)平臺，即更多集中在AI的「應(yīng)用層」而非「硬件層」。A股在AI結(jié)構(gòu)上側(cè)重於硬件與國產(chǎn)替代，包括芯片、算力等細分領(lǐng)域，訂單、投資和政策支持的可見性較高。
報告又稱，港股消費板塊主要是可選消費，當前國內(nèi)消費修復(fù)偏弱，信用周期震蕩甚至走弱和居民收入預(yù)期未明顯改善的情況下，消費板塊很難成為主線，上半年預(yù)期較高的新消費板塊也難以幸免。
總結(jié)而言，在上述四大類板塊中，中金建議以紅利（港股居多）和AI作為底倉（A股硬件短期確定性更高，港股應(yīng)用還需催化劑），短期表現(xiàn)需要產(chǎn)業(yè)催化或流動性改善；首季重點關(guān)注強周期的交易催化（有色、鋁、化工、機械與工具等，A股多於港股），消費板塊整體缺乏基本面支撐。
美股方面，如果財政和貨幣發(fā)力兌現(xiàn)，周期有望追趕科技，同時受益於降本增效和經(jīng)濟改善的小盤股，以及信貸增加和金融去監(jiān)管的金融股也值得關(guān)注。
港股IPO依然活躍，且不少大型IPO解禁期臨近。中金指出，上半年集中上市的公司也臨近6個月解禁期，12月港股潛在解禁金額達到1200億元，也成為資金面承壓的一個誘因。（記者 林德芬）
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